時価総額は8500億円に迫る！アシックス強さの秘密とアキレス腱とは

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今日は競技用シューズやスニーカー、ウェアなどの製造、販売をする日本企業アシックスについて分析をしたい。アシックスと言えば、日本では運動靴として、とくに多くの学生が部活で履いているシューズというイメージをお持ちの方が多いだろう。一方で、「Onitsuka Tiger（オニツカタイガー）」という世界的に高いブランド力を持つスポーツファッションブランドを有していることも知れ渡っている。
そのアシックスの株価は、20年3月のコロナショックを底に上がり続けており、23年6月16日終値時点で6倍強、時価総額は実に8473億円という水準にある。アシックスはなぜそこまで評価されているのか、その強みは何か、直近の23年12月期１Q決算をベースにアシックスの分析を行った。
*本論考では決算短信と決算説明資料を使用した

コロナショックから立ち直り
アシックス驚異の好業績

　アシックスの22年12月期決算は売上高が4846億円（対前期比19.9％増）、営業利益340億円（同54.9％増）で、コロナショックで営業赤字となった19年12月期から復活した20年12月期に続いて、２期連続の大幅増収増益となった。コロナ前の利益水準（19年12月期は売上3780億円、営業利益106億円）を遥かに上回る好業績だが、注目は5月に発表された23年12月期第1四半期決算の結果だ。

　アシックスの売上高は1522億円で、対前年同期比はなんと44.6％増。営業利益は１Q過去最高益の221億円をたたき出し、前期の営業利益の実に2/3を１Qで稼ぎ出した。

　アシックスは輸出も多く円安が売上、利益に下駄をはかせた格好だが、為替影響を除いても売上高は35％増の成長となり、コロナ明けの需要拡大、日本でのインバウンド回復を印象付ける結果となった。

　また、粗利率は、（当然輸入が多くなり円安は不利に働くが、それでも）前年対比0.3ポイント改善し50.2%となり、営業利益は前年同期から2倍超、その結果営業利益率は前年同期の9.5％から14.5％へと跳ね上がった。

　商品カテゴリー別にみていくと、各種スポーツ用シューズ（ランニングを除く）「コアパフォーマンススポーツ」（CPS）は前年同期の２倍超となり、スニーカーなどの「スポーツスタイル」（SP）は同期比90.8%の増加となった。インバウンド客にも人気のプレミアムライフスタイルブランド「オニツカタイガー」はインバウンド需要の回復もあり、前年同期比38.8%増加している。

　地域別に業績をみてみると、東南アジアがダントツトップで、91.1%増。日本が61.9%増で、中華圏が前年比38.8%増となった。

　チャネル別を見るとホールセール（卸販売）が最も多く、この会社はメーカマインドを持つ会社であることが分かる。ちなみにECは222億円で前年比45.1%増と大幅プラスとなったものの、売上構成比で14.6％にとどまっており、対前期比でもこの構成比は変わっていないため、もっと高める必要があるだろう。

　このチャネル構成比をみると、直販・ECを増やし、自社ブランドのコントロールを図っている世界的ブランドのナイキと比べると、いかに従来型のホールセールへの依存度が高いかがわかる。

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