百貨店アパレルの成長戦略！三陽商会VSオンワードHD　両社黒字化を徹底分析！

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　なぜなら「どのぐらい少ない現金ででかい仕事ができるのか」がとても大事な指標だからだ。

　確かに三陽商会は、500億円近くあった現金を、デタラメなコンサルによってひっかきまわされ、湯水のようにデジタルベンダーに金を払い、現金を1/3程度まで縮小させた経験があった。そのリターンはほとんどなく、中には「冗談か？」と思えるような投資さえ取締役会で通し、その結果同社のあちこちから「コンサル批判」が噴出し、複雑な心境になったことを思い出す。そうしたこともあり、もともと比較的手元キャッシュを厚めに持っておきたい企業柄があるのかもしれない。

　話をファイナンスの世界に戻すと、可能な限り少ない手元資金で大きな仕事ができるほうが、資金効率が良い。したがって、売上がオンワードHDの1/3なのに、手元資金が二倍あるというのは市場では全く評価されない。むしろ、配当を増やせというのが資本の論理なのだ。後述するが、三陽商会の改革はとにかく旧式で古いという感じが否めない。

売上は本当に上がっているのか？

　企業、特に事業再建中の企業（破綻懸念企業ならなおさら）にとって最も重要な指標は資金繰りであり、「キャッシュフロー」である。

　ここで、「キャッシュフロー」についておさらいすると、「キャッシュフロー」とは、単純に現金がどの程度入り、どの程度出て行くかを表すものだ。その出自は問わない。つまり、破産間近の人がいわゆる自転車操業にあり、消費者ローンで借りたお金の返済のためにまた消費者ローンを借りた場合も、プラスのキャッシュフロー（ポジティブキャッシュフロー）である。ここを間違いがいないようにしていただきたい。企業は、いかなる方法をつかっても、金さえあれば赤字でも絶対に潰れない。オンワードHDが資産売却していたのは、この「現金」をつくるためなのだ。さて、キャッシュフローには以下の3つがある。

　キャッシュフロー（資金繰り）は、中小企業の命で、極論を言えばPLもBSもみなくてよく、このキャッシュフローさえ眺めていればよい。そして、それは大企業でも全く一緒だ。

　さて、このキャッシュフロー。恒常的に、「現金の入り > 現金の出」が成立していれば、貯金ができることはお分かりだろう。そして、「現金の入り」を恒常的（瞬間的ではない）に大きくするためには、同じ固定費で、その前の年と比べて売上成長しておらねばならないのはいうまでもない。ここは、とても大事な概念なので、しっかり読み込んでいただきたい。

　まず、両社のチャネルの比較である。

　私が、処女作「ブランドで競争する技術」を上梓した10年前 （2012年）、私はオンワードHDのポートフォリオがあまりに百貨店に寄っていること（当時のオンワードHDは70%が百貨店に集中していた）に警鐘を鳴らし、同社に分散化を勧めていたが、なんとオンワードHDは私の期待通りに分散化を綺麗にやってのけていた。一方、三陽商会は30年前とほとんど代わらないビジネスモデルをそのまま続けていることになる。

　また、また、オンワードHDは数あるアパレルの中で最も先にゾゾグジット（ZOZOから抜け出す）を実行し、ECにおける現在の自社比率はなんと87.2%にまで及んでおり、全体のEC化率は28.6%と、約30%にまで高めている。これに対して、三陽商会は14%とオンワードHDの半分程度であり、モールへの出店は客を取られるだけだという警鐘も10年前の書籍にキッチリ書いている。

　ただし、残念ながら、オンワードHD、ストライプインターナショナル、ロコンドなどが組んだゾゾグジットは決してうまくいっているとは言いがたい。これは、組む相手を間違えた（相手が悪いのでなく、釣り合いのバランスがうまくいっていない）からだ。しかし、大事な顧客のクレジットカードをどんどんZOZOに抜かれ、ZOZO顧客になってしまう様は耐えがたいものがあるのだろう。余談になるが、ファーストリテイリングは、三井が経営する「＆モール」にちらりと顔をだすが、基本的には自社EC 以外に出していない。同社の先見性と、僭越ながら私の書いた戦略論に沿った実行力こそ私は称賛したい。

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