ユニクロを凌駕！ZARAとアダストリアに見るアパレル勝ち組の構図　

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グローバルSPA（製造小売業）のトップを走るINDITEX（インディテックス、「ZARA」が主力）と国内SPAで絶好調のアダストリア（東京都／木村治社長）、両者に共通するアパレル勝ち組の戦略構図は興味深いものがある。チェーンストア衣料品とは次元が違うのかも知れないが、知っておけば過ちが防げるのではないか。アパレルビジネス、チェーンストア衣料品ビジネスを知り尽くす小島健輔氏が徹底解説する。※本稿では為替レートは23年平均で統一し、ユーロは151.94円、SEKは13.242円で計算した

増収増益で独走体制を固めたINDITEX

　INDITEXと聞いてピンと来ない方もいるかも知れないが、「ZARA」を主力業態として世界95カ国・地域に5692店舗を展開する世界最大かつ最高収益のスペイン拠点のグローバルSPA企業だ（ファーストリテイリングは25カ国・地域に3591店舗/2024年2月末）。

　INDITEXの24年1月期決算は売上高が対前期比10.4％増（現地通貨ベースでは14.1％増）の359億4700万ユーロ（5兆4618億円）、営業利益（EBIT）が同23.4％増の68億900万ユーロ（1兆346億円）、売上高営業利益率は2.0ポイント上昇して18.9％、当期純利益は同30.3％増の53億9500万ユーロ（8197億円）、売上高純利益率は2.3ポイント上昇して15.0％と、事業規模も収益力もグローバルSPA断トツ首位で独走体制を固めている。

　23年8月期のファーストリテイリングは売上高（売上収益）が同20.2％増の2兆7666億円、営業利益が同28.2％増の3811億円、売上高営業利益率は0.9ポイント上昇して13.8％、当期純利益は同10.7％増の3152億円、売上高純利益率は1.0ポイント低下しても11.4％とコロナ前を大きく超えて再拡大に転じているが、売上高の差は多少縮まってもINDITEXの半分強（50.7％）にとどまり、依然両者の差は大きく、営業利益は3倍近い開き（36.8％）がある。

　23年11月期のH&Mの売上高は同5.6％増の2360億3500万SEK（3兆1256億円）、営業利益は同102.8％増の145億3700万SEK（1925億円）、売上高営業利益率は3.0ポイント回復しても6.2％、当期純利益は同145％増の87億2300万SEK（1155億円）、売上高純利益率は2.1ポイント回復しても3.7％と、ようやくコロナから回復した病み上がりで、売上高はコロナ前を超えても収益力は戻っていない。売上高こそINDITEXの6掛け弱（57.2％）だが営業利益は5分の1にも届かず（18.6％）、格差は年々開いてINDITEXの背中は遠くなっている。

　INDITEXの粗利益率は0.8ポイント上昇して57.8％と、H&Mの51.2％、ファーストリテイリングの50.9％との格差はさらに開いた。販管費率も38.8％と1.1ポイント低下して、単品セルフ販売のユニクロを主力とするファーストリテイリングの38.1％と大差なく、45.9％と運営コストのかさむH&Mを突き放している。INDITEXの営業利益率は2.0ポイント上昇して18.9％と13年1月期の19.5％に迫り、6.2％に回復したH&M、0.9％上昇して13.8％となったファーストリテイリングを大きく引き離している。

INDITEXの2つの強みと3つの改革

　この圧倒的格差の背景はいくつも挙げられるが、元々からの「2つの強み」にコロナ前後に断行された「3つの改革」が奏功したと思われる。

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