株価割安ではないのに…アクティビストが堅実な西松屋チェーンをねらう理由と対応策
「堅実すぎる」から狙われる理由
しかし、見方を変えると経営自体が堅実すぎるとも言えます。
例えば、2023年2月期の資産を見ると、現預金が563億円にのぼり、総資産額の43%に上ります。このような現預金の積み上がりは今に始まったことではなく、過去9年間にわたり40%を上回ってきました。つまり出店を続けながらも高水準の現預金が維持されているわけです。
この規模の現預金が適正なのか過剰なのかはよく考えてみる必要がありそうです。
子供向けの商品を扱う”社会基盤”を支えるためには、仕入れの半年分を現預金と売掛金で常に確保すべきとするのであれば、なるほど、いま必要な現預金はほぼ550億円です。そして、私なりに試算をしたところ、売上高が+5%程度増収する前提でこの現預金のポリシーを維持しようとすると、配当政策も含めた現在の財務政策を変更する余地は乏しいように思います。
一方、運転資金を見てみると、異なる姿が見えてきます。
2023年2月期の数値を例にとると、売掛金52億円+商品309億円+未着商品21億円=382億円に対して、支払手形4億円+電子記録債務297億円+買掛金107億円=408億円であり、運転資金は仕入れ先等からフルに調達できています。この傾向は9年連続ですので構造的といえるでしょう。差額の最大値は期末ベースで最大76億円の仕入れ債務過多ですので、これを急に現金で支払うとしても100億円手元にあればしのげます。「VUCAの時代」と言うものの、西松屋チェーンの仕入れ・販売力を踏まえれば、この563億円という現預金残高は過剰ではないでしょうか。さらに言えば、100億円の銀行融資のコミットメントラインも未使用で確保されているのです。
以上、現状積み上がった現預金の過剰感を指摘しましたが、
椎名則夫の株式市場縦横無尽 の新着記事
-
2024/09/24
クシュタール買収提案でセブン&アイがいますぐすべきことと3つのシナリオとは -
2024/08/19
円安修正で国内成長力に再注目!良品計画に広がるチャンスと課題とは -
2024/07/08
アインHD、フランフラン買収で変わる?株主総会の争点とは -
2024/06/07
連続増収増益途切れ、株価下落のニトリHDの意外な実態と今後 -
2024/05/09
小売業界新たなフェーズへ!平和堂の株価上昇が意味することとは -
2024/04/08
新中期計画は株主の期待に応えているか?好決算発表後、しまむら株価が下落した理由
この連載の一覧はこちら [60記事]
西松屋の記事ランキング
- 2018-01-15少子化でも成長の余地はある!西松屋チェーン大村禎史社長インタビュー
- 2023-06-21西松屋、2023年2月期決算は減益で着地! 今期最高益達成に向けた打ち手は?